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活動預熱 | 君聯資本李家慶:看好“智能科技+制造”,到大的制造業中尋找變量

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【字體: 2018-05-22來源:中國企業家雜志 作者:君聯資本董事總經理 李家慶

作為一個成立十七年之久的老牌股權機構,君聯資本在智能制造、醫療健康、TMT、創新消費等細分領域中,已積累較多的投資組合。所投企業中60余家陸續登陸以A股、美股、香港等地為主的多個資本市場,退出項目內部平均收益率達到35%-40%。科大訊飛、神州租車、藥明康德等項目身上都打上了他們的烙印。


在技術創新集中爆發的今天,智能科技與產業結合會有怎樣的碰撞?獨角獸企業投資邏輯是什么?


君聯資本董事總經理李家慶有不一樣的解讀,“持續投出有潛力的優秀項目,與我們堅持的系統性的打法直接相關,不刻意追逐風口,但始終保持對新技術以及新興行業的敏感性和前瞻判斷,在大的產業中尋找變量。


5月26日,李家慶將蒞臨諾亞財富武漢資產配置高峰論壇,與您暢聊2018年的經濟趨勢和投資機遇。


活動預熱 | 君聯資本李家慶:看好“智能科技+制造”,到大的制造業中尋找變量

李家慶說,中國的制造業在發展還沒有真正完全成熟時,就迎來了電動汽車、物聯網、大數據等技術,使得這個產業一下子脫離了傳統產業,我們看重的就是“智能科技+制造”這樣的結合帶來的機會。


這幾年,我們看到新零售、大數據云計算、文化娛樂行業的投資熱潮,一談到制造業就感覺比較笨重。其實不然,中國制造業的發展空間,相比消費類更大,制造業中的變化也會更多。


對于投資人來說,有變化就有機會。


這種變化一方面體現在量的層面,比如以前的四萬億,工程機械等僅從需求量來說就有很多變化;


另一方面是技術的導入,導致相關行業出現彎道超車,后來居上。量的變化和新技術的導入引起的結構性變化通常是重合的,在這種情況下后來者才會有機會。


從投資者角度看,如果新行業基本規律和玩法與原有規律沒有區別,只是量上發生變化,基本供應關系、產品形態、所需技術積累沒有太大變化的話,那么是沒有什么機會的。


以往,在中國一提制造,大多是人民幣基金在投資。其所投資的項目受益于行業發展和政策扶植,如4萬億基建投入,以至于今天我們看到,在資本市場上相當一部分傳統制造企業都是這一類,其發展和中國經濟增長模式相關。


經濟增長模式是傳統的,因此大多情況是,經濟總量增長,它就增長,經濟增速放緩,企業的日子就難過一些。其增長的驅動因素更多依賴于外部對于需求的簡單的量的增長,質量并不高。


我們投資的不是這一類企業,而是到大的制造行業中尋找變量,變量中我們更看重的是技術驅動和新的應用場景。一些增量的需求也是基于這兩點而引發的,這給了投資人機會,也給了創業者機會。小企業因此有機會搏動大企業,我們將這個領域的投資定義為智能制造投資,這也符合工業4.0的發展趨勢。


與To C領域相比,To B領域或者先進制造、智能制造行業有幾個特征:


第一,不是某一天好像大家關注了,這件事情才有。這個領域發展到這個階段,經過漫長的技術積累和產業積累的過程。


第二,作為投資人來說,也需要相當長時間的積累。如果你不知道這件事情的來龍去脈,這個產業怎么走到今天的,產業里面有哪些玩家,產業鏈上的各個環節分別是怎么發展的,就很難理解和判斷這個領域的機會。不僅要知其然,而且要非常知其所以然。


因此,無論是產業本身,還是作為投資人而言,都需要很長的積累,有很高的行業門檻,不是某個新創業者或者投資人進來就馬上能做。這也是我們喜歡這個領域的一點。


在這種情況下做投資,信息不對稱是很重要的,它意味著投資不會一擁而上,積累恰恰是打贏這場仗很重要的一個決定性因素。做投資并不是什么熱就做什么,而是在你有優勢的地方重點發力。而你這種優勢能轉化成為勝勢,你打贏了之后會有非常大的空間。


我們在智能制造領域的投資做系統化研究時發現,找到一個產業需求本身在發展初期、并且這種產業需求在不斷擴大的行業非常重要。第一,潛在市場大;第二,在發展初期;第三,這個初級階段又有技術的驅動力和變化,使得新進入者利用市場可以快速放大和增長,以及利用技術的變化,可以在這個過程中后來居上。這個東西(即技術及其驅動)能夠保證企業未來在戰爭中打勝仗。


比如智能手機,發展到了今天依然還是在變化的。從量上,智能手機的增長空間已經非常非常小了,但是從技術層面,這里面有機會。


我們在智能手機行業看到下一個大的機會。比如說無線充電,沒有一個插頭,用的是電磁感應的方式,一旦要無線充電,就不能屏蔽它,電磁信號必須傳得進去。


這個過程當中必然有材料變化的需求,最好要用金屬邊框,因此我們投了液態金屬。再比如,手機越做越薄,功能越來越強大,散熱就變成了一個問題。我們看到了這個基本的趨勢之后,就找各種各樣的散熱材料,什么東西能夠使得手機貼上去了以后,在很短的時間里面就能夠把溫度降4到5度下來。


我們就找到了人工石墨,投了現在已經在A股上市的碳元科技。到目前為止我們看到的材料里面,還沒有比它的散熱性能做得更強的材料公司。


判斷下一步有可能會用金屬邊框,我們投了液態金屬;判斷下一步要用無線充電,我們投了無線充電的傳輸器件和芯片,包括看到散熱的需求投了碳元科技。


這都是基于智能手機終端的發展越來越強大,越來越時尚化,越來越要求很多性能的變化的判斷。我們要做一些前瞻性的判斷,而且提前進行投資的布局。


下一步我們看得到的機會是OLED。三星手機已經全面使用OLED顯示屏了,蘋果從Iphone8開始,也要上OLED,蘋果的手表已經是OLED的。OLED出來了以后,整個產業又會出現數萬億的大機會。


從我們的角度上來說,第一,我要看到這個大的發展方向。第二,我得知道它跟我有什么關系,我們就要去分析它:OLED在設備上會有什么機會,材料上會有什么機會,具體的應用上會有什么機會。一個一個把它拆開,詳細地去分析投資機會,這是一個基本的思考方向。


智能制造領域,我們確定的第二個大的機會,是汽車電動化。


汽車產業是一個很傳統的產業,但是動力鋰電池出來了,汽車產業的游戲規則變了,以前別人建立起來的產業優勢不存在了。電動汽車里是電池,車內有顯示屏,外面有一個殼,有驅動轉向裝置,基本就夠了,這種構造越來越像手機。


整個汽車產業要發生重大變化。我們的第一個判斷就是電池,電池肯定是一個最重要的因素,在整個整車成本里面它要占到40%、50%以上的比例。電池技術一旦出來,先投什么,后投什么,用什么設備、材料?電池的電芯,電池本身,再到整車、運營,一點一點的,這個產業鏈就劃出來了。另外,得判斷先發展起來的是什么,后發展起來的是什么,因為不同環節在不同時間點的需求是不一樣的。生產產品之前得先買設備,而這個產業的設備很特殊,是專用設備,鋰電池的設備不是拿一些通用型的外面買得來的設備就能直接做的。這是我們喜歡去做投資的,因為說明產業技術出現了斷層,原有的積累不好使了。這就讓一些新進入的創業者有了彎道超車的機會。


這其中,還要有所區分,凡是原有傳統積累在這種產業斷層中能夠簡單地過渡過來的、轉型成本很小的我們不投。凡是有一些新的東西尤其是有技術驅動的,我們會認真看。


智能制造業行業里面除了規模、發展階段、成長速度、技術斷層這些要素之外,還有一個特征,就是一個產業、企業往往增長到一定程度的時候,都會外延,我們會判斷一下,在這個產業鏈條當中,在制造的過程當中,什么樣的企業有可能未來會把別人擠死,就是說他干著干著捎帶手也能把別人的活干了。有可能他的活你干不了,你的活他能干,這樣的企業是我們重點關注的。


因為這樣的企業可以不斷向外延展,形成規模,慢慢成長為平臺化的公司。他的設備越核心,外延的能力就越強,在客戶端,他的談判優勢更大,客戶依賴他。


所以,我們當時看到鋰電池產業鏈上,首當其沖最核心的一個設備,就是卷繞設備,于是我們投了先導智能這家公司,目前已在A股上市。


投先導的時機,是選在鋰電池需求還沒有完全釋放出來的時候,后面先導智能從一個兩三千萬利潤的公司成長成為兩三億甚至是更大的公司,變成了行業龍頭,也驗證了我們當時的判斷。投資先導之后,在這個產業鏈上我們又投資了鋰電新材料公司璞泰來,它是中國電池負極材料領域里面最領先的公司。


此外,我們還投資了全球前三的鋰電池制造公司寧德時代。這樣當今天的這個產業開始受關注的時候,基本上我們已完成了這個行業以多個龍頭公司為主的投資布局,形成了這個領域的投資根據地。


這就是所謂“身位在當下,眼光在前方”。


由于中國的制造業在發展還沒有真正完全成熟時,就迎來了電動汽車、物聯網、大數據等技術,使得這個產業一下子脫離了傳統產業,我們看重的就是“智能科技+制造”這樣的結合帶來的機會。至今,君聯資本在智能制造領域已有十余年系統化布局,展訊通訊、譜瑞科技和富瀚微電子,分別于2007年6月、2011年9月和2017年2月20日在美國納斯達克、臺灣證券柜臺買賣中心、深圳創業板上市。


除了上述三家芯片公司已成功上市之外,君聯投資的安潔科技于2011年在深圳中小板上市、先導智能于2015年在深圳創業板上市、碳元科技于2017年3月在上海主板上市、中山聯���光電于5月6日通過了創業板發審會,上海璞泰來也已在上市排隊中。再加上近年新投資的CATL(寧德時代)、科瑞自動化及諾亦騰,君聯資本在芯片、新材料、自動化裝備、核心部件、模塊和系統,整個智能制造產業鏈環節已投資幾十家公司。


如何抓住有投資潛力的創新企業,抓住新時代賦予給我們的機遇?

捕獲獨角獸企業,背后投資邏輯是什么?

5月26日,君聯資本董事總經理李家慶蒞臨2018諾亞財富武漢資產配置高峰論壇,面對面分享2018年的經濟趨勢和投資機遇。


李家慶

君聯資本董事總經理

2018投資新風向

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