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【重慶晨報】干貨!手把手教你看懂 私募股權基金如何賺錢

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【字體: 2018-08-15來源:重慶晨報 作者:佚名 訪問量:296

投資是一項藝術,也是一場戰爭,考驗人的理性與感性,拼的不僅是智慧與耐心。

《孫子·謀攻篇》:“知己知彼,百戰不殆”。投資者不僅要了解自身的風險偏好和資產配置,更要正確認識所投資產的屬性,才能在投資過程中做出理性的判斷與決策。

私募股權基金的本質——以小博大

深入基金的投資組合結構中,即基金所投項目,我們將基金的收益分解。下述表格的數據基于對美國2004年-2013年風險投資市場的21640個項目投資事件(Seth Levine,2014)統計分析,具備一般性,可以代表美國VC基金的平均項目收益表現。

可以明顯看到,私募股權投資是一場“以小博大”的游戲,從整個市場角度看,接近三分之二的項目是失敗的,但是基金整體回報會依賴于高回報的項目有效提升上去。

早期基金(包括天使和VC)的投資理念是“不能錯過”,大部分VC基金投資數量大約在四五十個項目左右,部分天使基金投資項目會達到上百個。早期基金風險大,回報也更高,優秀項目的回報甚至可以接近百倍。PE基金投資階段偏后,投資金額大,大體量的PE基金單筆投資金額可以達到上億級別,其投資理念是“不可做錯”,風險偏好相對保守,收益也低一些,優秀項目回報可以達到幾十倍。

私募股權基金獨特的——收益特征

由于私募股權基金不同于其他資產類別的屬性,它也展現了獨特的收益特征。

第一、收益分化程度高于公開市場股權投資

私募股權基金的回報究竟有多高?回顧美國成熟市場VC基金的歷史表現情況,可以發現兩點特征:

1.從短期(5年年化收益率)來看,美國VC基金的回報率中值低于納斯達克指數的回報,10年期年化收益率中值略高于納斯達克指數,但從長期投資的視角來看(15年及以上),美國VC基金的收益率中位數明顯高于納斯達克指數。

2.美國VC基金5年、10年、15年期的年化收益率的分化明顯大于納斯達克指數,且其最高回報要比納斯達克指數最高回報大得多。

這兩點收益特征告訴我們的是,私募股權基金是一種超長期投資,其高回報是相對的,同時風險也很大,如果不幸選擇了差的管理人,結果會非常讓人失望,選擇市場頭部的管理人和基金,才更有可能獲得超過公開市場股權投資的回報。

第二、管理人業績具有持續性

那么怎么去甄別優秀的管理人和基金呢?挑選私募股權基金及管理人,歷史業績是一項非常重要的參考指標,那我們就要思考一個問題,過去的成功能夠預測未來嗎?在私募股權的投資上,這個問題的答案一定程度上是肯定的。

美國學者做過諸多研究,分析表明,如果管理人的首只基金業績位于市場前25%,那么它的下一只基金有45%的機會仍將是市場前25%,有73%的機會將會是市場前50%,而一個新的管理人成為市場前25%的機會是16%,一個過去業績在市場后25%的管理人,其下一只基金成為市場前25%的機會僅有8%。

這些數據表明,私募股權的成功是可持續的。我們也對中國市場私募股權基金的管理人做了研究,也呈現出相似的規律。過去業績位于市場前25%的管理人,未來有37%的機會繼續維持在市場前25%,有71%的機會保持在市場前50%。

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