簡體 English

三個月港股復盤

返回上層

【字體: 2018-10-25作者:邢一帆 訪問量:94

北京時間10月11日周四凌晨,美股暴跌,標普500收跌3.3%,創2月以來最大單日跌幅;納指跌逾4%,收創三個多月新低;道指創收近兩個月新低。


美債收益率飆升、美財長匯率講話,導致美股陷入恐慌,但是基本面仍沒有轉變向好趨勢。


美股暴跌引發全球市場連鎖反應,亞太及歐美市場無一幸免。


上證綜指大跌5.2%,創31個月最大單日跌幅,報2583.46點,刷新近四年新低,18日跌破2500點,繼續下跌趨勢。


香港恒生指數在之前的慘淡走勢基礎上下破26000點,收跌3.5%,18日收報25401.75點。隨著香港進入加息周期,寬松貨幣時代結束,疊加全球貿易局勢緊張,香港資產拋售壓力或將與日俱增。


過去三個月全球股市總體表現不佳。日經225逆勢上漲5.9%,表現最佳,其次是道指累計上漲2.7%,受周三暴跌拖累,標普500累計下跌0.3%,歐洲和新興市場均累計下跌,上證綜指下跌3.6%,最慘淡的是港股,恒指累計下跌8.7%。


三個月港股復盤



能源股表現最好

三個月港股復盤

美股暴跌拖累各板塊,醫療保健和公用事業板塊表現最好,累計上漲3%左右,房地產、原材料、能源等表現最差,累計下跌超過5%。


美國在當地時間8月7日宣布重啟對伊朗的經濟制裁,其中對石油業的制裁將于11月4日生效, 特朗普政府曾警告其他國家要在11月4日前將伊朗石油進口“降至零”。隨著美國對伊朗能源制裁時間窗口臨近,加上美國與沙特因記者失蹤事件導致的關系緊張繼續發酵,在美國強硬表態后,沙特威脅動用“石油武器”,市場對原油供應日益趨緊表示擔憂,引發近期油快速上漲,布倫特原油突破80美元/桶。


油價快速上漲利好能源板塊,港股能源表現最好,累計上漲4%,其他板塊均累計下跌,工業、公用事業等板塊下跌幅度較小;A股同樣也是能源表現最好,累計上漲11.7%,其次是金融,上漲超過5%,其他板塊均累計下跌。


有分析師認為原油市場中期供應趨緊,上調油價預測,預計2019年油價均值在82美元左右,2020年在78美元左右,中期仍維持68美元不變。


中短期原油價格居高,拉高成品油價格,有利于提升營收,繼續利好能源板塊。


三個月港股復盤



利率上升帶來債務風險

三個月港股復盤

9月26日,美聯儲加息25個基點到2%-2.25%,預計2019年還有3次加息,這意味著到2019年年底,美國的聯邦基金利率可能會到3%-3.25%。自美聯儲加息2014年暗示加息以來,10年期國債收益率由最低1.37%上升到目前的3.23%左右,1個月美元LIBOR(倫敦銀行間同業拆借利率) 從不到0.2%上升至2.3%左右。


香港是一個自由市場,利率走勢與美國利率趨勢一致,1個月HIBOR(香港銀行間同業拆借利率)從0.2%左右上升至突破2%,10月回落至1.77%左右。


利率上升會對樓市產生直接影響。在香港貸款買房有兩種計息方式可以選擇,一種是HIBOR+X,一種是P-X,X為固定的下調或上浮的利率。8月初香港有近13家銀行先后宣布提升H按(HIBOR)的封頂利率至2.35%,9月美國宣布再次加息之后,匯豐首先宣布提高P利率(港元最優惠利率)至5.125%。在2008年金融危機調整之后,5%的P利率已經維持了10年,這是第一次做出調整,雖然小幅加息并不會對樓市產生巨大影響,但是考慮到美國仍會逐步加息,如果房貸利息累計增加足夠多,將會提升樓市“上車”難度,削弱購房需求。


三個月港股復盤


利率上升通過增加個人債務來對樓市造成影響,同時,利率上升還會增加企業債務負擔。金融危機之后美國私人非金融部門杠桿率一直在下降,用了十年從占GDP的170%穩定至150%左右,也就是說美國企業和個人的債務增速低于GDP增速,比金融危機前的上升趨勢穩健了許多。


然而新興市場的私人非金融部門杠桿率卻在金融危機后加速增長,中國在2008年末為了應對金融危機實施了“四萬億計劃“,使杠桿率暴增,到2017年1月杠桿率超過211%,去年開始的去杠桿計劃初見成效,杠桿率緩慢下降。


香港杠桿率自2018年金融危機以來上升非常迅猛,現已超過300%,可想而知在目前利率上行的背景下,償債壓力會非常大。


香港經濟向來受內地影響很大,然而今年以來內地經濟增速放緩,美國與許多國家產生貿易沖突,這些都給未來增加了許多不確定性,再加上利率上漲帶來的債務問題,港股的確是面臨很大的壓力。


三個月港股復盤



南下資金加倉銀行股

三個月港股復盤

雖然前路不甚明朗,但是我們可以看到從8月底9月初開始,南下資金對港股的累計凈買入開始回升,其中滬市凈累計買入結束了今年2月以來的下跌趨勢,這表明市場更加理智,許多買家開始在低估值時期入場。


三個月港股復盤


近三個月,南下資金比較看好估值較低的金融板塊銀行股,其中,凈買入TOP10公司中有五家是銀行,均位于TOP6。一方面是因為利率上行,利好銀行業,另一方面是銀行業受中美貿易戰影響較小,前期估值較低,因此受到南下資金的青睞。


凈買入排名第五的是復星醫藥,隨著老齡化越來越嚴重,養老、醫療等領域的剛性需求呈爆發式增長且空間巨大。


近三個月凈賣出最多的是騰訊,超過193億人民幣。騰訊股價由年初最高點469跌到現在的279,9個月跌去40%,一個原因是宏觀經濟影響A股和港股走熊,白馬股集體下跌,另一個原因是游戲監管趨嚴,2017年騰訊價格上漲背后有過千億的游戲營收做支撐,從今年中報數據來看,游戲板塊營收252億元,同比增長僅為6%,環比下滑12.36%,比去年三季度84%的增長大幅放緩。


凈賣出TOP10的公司還包括白馬股舜宇光學、石藥等。舜宇光學上半年營收同比增長19.4%,環比為負,凈利潤同比增長1.6%,創今年最低同比增速。上半年業績大幅不及預期。


南下資金對估值較高的科技、醫藥、消費等板塊逐漸趨于理性,高估值意味著提前消耗未來的業績增長,股價能否穩定增長還是要看業績預期能否兌現。


三個月港股復盤



港股估值較低

三個月港股復盤

截至10月9日,根據TTM整體法(十二個月滾動平均)市盈率計算,美國股市估值最高,三大指數成分股市盈率均超過21,恒指成分股市盈率為9.7,相對全球其他指數估值較低,僅高于韓國,上證綜指成分股市盈率采用二季度財報數據計算市盈率,估值高于歐洲和亞洲主要國家。


港股低估值優勢明顯,從已公布的中期業績報告來看,公司盈利穩健,長期來看,港股盈利估值匹配度較好,支撐港股繼續向好。


三個月港股復盤


分版塊來看,港股目前來看工業、原材料、房地產和金融板塊處于歷史估值低位,通信、消費、公用事業板塊處于中間位置,科技和醫療保健估值較高。


公用事業主要是指負責維持公共基礎設施服務的機構,包括供水、電力、天然氣供應等,公司經營穩定,成熟公司股息率較高,受風險偏好影響較小,可作為防御型板塊,在市場不穩定的情況下表現仍然不錯。


三個月港股復盤


A股估值普遍比港股要高,其中能源、房地產板塊估值處于歷史低位,金融板塊估值適中,且波動率小,比較穩定,日常消費品位于歷史估值高位,其他板塊估值均適中,整體來看A股目前估值較合適,科技、醫療保健、通信等熱門板塊估值也回歸中低位。


三個月港股復盤


美股估值整體較高,其中,醫療和非日常消費板塊9月估值創歷史新高,工業、日常消費和科技等板塊估值處于歷史高位,通信、金融板塊估值較低,公用事業、原材料和能源估值適中。


上周美股暴跌同1987年美股歷史上最大一次崩盤有許多相似之處,宏觀經濟向好,各項經濟數據優秀,市場估值處于高位,指數漲幅高于公司盈利增速,為了抑制經濟過熱,美聯儲都選擇加息。


但是目前美股情況也與1987年有很大不同。1987年美聯儲加息節奏非常快,對股市影響很大,目前美國采用溫和加息策略,對市場有緩沖作用;1987年美元匯率大幅下降,當下美元回流,貿易逆差也有望得到修正。加息和貿易逆差兩個因素也被認為是當年美股大跌的直接因素,目前美股如果下跌也會溫和許多,單日暴跌崩盤概率非常小。


決定股市長期走勢的還是經濟狀況,目前雖沒有重復1987年股災的擔憂,同時也沒有股災過后90年代信息化革命產生的經濟繁榮,現階段美股受貿易戰和高估值影響很大,之后美股的漲跌還要看經濟能否穩定增長,高估值預期是否能達到。如果美股后續進入緩慢熊市,那么港股和A股也很有可能受到牽連,低估值也不意味著會馬上反彈。


三個月港股復盤



總結

三個月港股復盤

美國仍處于加息周期,說明經濟依然不錯,但是美股估值較高,尤其是科技和醫療。


強勢的美元把資金從新興市場吸走,港股估值較低,利率上升給私人非金融部門帶來更大的債務壓力。


雖然南下資金開始逐步回流,我們依然要時刻關注宏觀經濟動態來判斷后市走勢。


如果您對諾亞有興趣,想了解更多內容,請點擊頁面上方“預約理財師”和我們聯系。

免責申明

1、本網站信息均來源于市場公開資料,諾亞僅基于上述公開資料闡述諾亞觀點,并不保證其準確性、完整性、實時性或正確性。本網站的信息和內容僅供參考,請謹慎使用。


2、本網站信息中署名"諾亞財富"、"諾亞財富研究部"的文章,以及圖片和音視頻資料,版權均屬于諾亞財富。如需轉載請與諾亞財富聯系,并在授權的范圍內注明來源和作者,保證作品的完整性。違反上述聲明者,本網站將追究相關法律責任。


3、本網站轉載其他媒體或機構的作品,并不意味贊同其觀點或證實其內容的真實性。如其他媒體、網站或個人從本網下載使用,必須保留本網注明的"來源",并自負版權等法律責任。如本網轉載涉及版權等問題,請作者在兩周內來電或來函聯系。


4、問題咨詢及相關合作,請發郵件至:webmaster#noahwm.com,將“#”換做“@”。