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汪波:私募股權逆向配置時點顯現,2B服務值得重點關注

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【字體: 2018-12-14來源: 作者:佚名 訪問量:107

2018年11月,諾亞控股首席研究官夏春博士,攜諾亞研究工作坊各條線負責人亮相諾亞財富2018年鉆石年會現場,向在場客戶正式發布最新一期《人見目前,天見久遠:2019年上半年投策報告》。現場客戶濟濟一堂,場面十分火爆。


諾亞研究工作坊PE條線負責人汪波認為,“在私募股權投��方面,目前看似是最讓人擔心和止步的時期,但從未來7-10年再回頭來看,就會發現目前可能是進入特別好的時間。”

大家好,我是來自諾亞研究工作坊私募股權的汪波。前面幾位同事講完股市和類固收,接下來我和大家分享一下股權市場的變化。


在私募股權投資方面,目前看似是最讓人擔心和止步的時期,但從未來7-10年再回頭來看,就會發現目前可能是進入的特別好的時間。


歷史數據一再證明了這點,這些年在私募股權投資上賺錢的中國家庭大多是在07、08、09年進入的。


而從全球的數據也可以發現,從70年代到現在,每當在經濟最低迷,募資最困難的時候進入,最終退出的回報,相比之前和之后的幾年,都明顯更高。


所以,大多數人信奉的價值投資,實際上在一級股權市場表現更明顯。


私募股權

配還是不配?


首先,對于具有合格投資者條件并對流動性要求不敏感的高凈值LP是否應該配置私募股權這一類資產,我們一直堅定地給與正面的回答:私募股權是完整資產配置中不可缺少的重要資產類別。


1、回報率高,波動率小。


以中國的市場數據為例,起投時間在2004至2014年的私募股權內部必要回報率(IRR)中位數達到13%,在所有資產類別中最高19%的波動率也小于滬深300指數在過去五年25%的表現,同時對于改善資產組合的有效性有較大貢獻度。


2、具有跨周期優勢,對擇時不敏感。


其次,從配置時點的選擇來看,由于私募股權的投資周期較長,跨周期的優勢對于私募股權擇時并不是敏感,然而大周期的時間點仍然有很強的參考意義。


3、市場低迷期是逆向配置的最佳時間點。


最后,從2018年年底來看,募集量、經濟環境與股市三大逆向指標均提示當前是逆向配置私募股權市場的較好時間點。


2019年私募股權如何配?


從策略層面來看,我們認為分散策略、頭部策略、長期策略與多元策略是私募股權市場配置的四個方向。

 

從賽道與行業層面來看,大消費行業與剛需行業依然目前是重要的配置方向,未來隨著人口流量增速降低,2B端的產業互聯網和企業級服務也將成為一個新的增長點。


# 大消費(餐飲、出行、居住)


消費行業里,餐飲作為成熟傳統行業,在資本運作下迎來了行業的新的契機。其中有兩個趨勢點在近些年來最為明顯:餐飲新零售、餐飲信息化。


隨著喜茶、瑞幸咖啡這些新品牌的興起,餐飲借鑒新零售的運營手段開啟了一輪傳統行業深度改革。線上線下一體化、社交裂變營銷、消費場景外延等策略頻繁地在這些新餐飲品牌中使用。


我們相信,未來這種“餐飲+新零售”的模式還會在其他細分餐飲行業里普及應用,例如輕食營養餐等。


同時,餐飲行業也逐漸形成了信息在線化、交易在線化的趨勢。

 

比如,“美味不用等”就是直面到店餐飲中消費者和商家共同的痛點—排隊,讓顧客可以遠程取號排隊,并且可以隨時查看排隊進度,降低顧客排隊的流失率,提高翻臺率,增加商戶的收入。目前已經逐步擴展到排隊預訂、支付、會員、點餐、數據、廣告、供應鏈、金融八大業務,覆蓋了餐廳經營所需的全場景服務,形成智慧餐飲一體化解決方案。


#大教育(學前、K12、留學、職教)


2019年,教育行業有望再上一個臺階。2017年《民促法》的頒布被認為是,助推民營資本進入教育行業的重大利好,民辦教育進入跑馬圈地時代。


除去政策因素,在整個行業發展的趨勢來看,我們認為教育信息化(在線教育)和教育智能化是未來教育行業發展的主要大勢。


#泛文娛(音樂、游戲、視頻)


隨著消費升級的進一步凸顯,主力消費人群的消費聚焦開始逐步從物質需求轉向精神需求,作為精神需求核心內容的文娛教行業開始煥發出勃勃生機,也越來越受到投資機構的關注和青睞。


電競方面,根據Newzoo的統計,全球范圍內有超過23億的活躍游戲玩家,其中46%,即11億用戶是付費玩家。以地區為視角看,亞太地區是全球游戲市場最火熱,同時由于印度、印尼等龐大市場的貢獻,亞太地區還是規模增長最快的市場,并且這一數字在未來的數年有望持續增長。


由于有龐大玩家數量的支撐,中國如今已經成為了全球最大的游戲市場,預計2018年行業收入將達到379億美元,美國、日本���隨其后,游戲市場收入預計達304億美元, 192億美元。

 

除了大熱的游戲行業,音樂以及影視劇行業也在近期呈現出了一些新的特點和趨勢。


音樂領域此前的熱點版權之爭已經落下帷幕,兩大巨頭網易音樂和騰訊已經握手言和,99%的版權實現了共享,只保留1%的獨家版權。


“大共享,小獨家”的新格局已經基本形成。


影視劇方面,最近政策面呈現出進一步收緊的趨勢,尤其是在地方有限電視頻道播放的節目,審核較以往更加嚴格。


而環境相對更為寬松的互聯網平臺成為了近期許多熱點新品的首播舞臺。未來,影視劇領域娛樂互聯網化的趨勢會更加的顯著,互聯網平臺未來將不再僅僅是內容分發的平臺,還將成為內容和產品設計制作的重要新勢力。

 

#大醫療(醫藥、器械、服務)


本世紀以來,健康是全球關注的熱點,醫療健康產業作為世界上最大和增長最快的產業之一,有著廣闊的發展前景。


首先,人口老齡化不僅是中國將要面對的問題,也是一個世界性的趨勢,而老年人就是對醫療健康資源人均需求最大的人群。其次,隨著居民醫療保健意識的逐步提升,醫療需求由急性病治療向著慢性病護理乃至預防疾病擴展,醫療保健支出隨之增加。第三,生物技術、人工智能等新科技應用在醫療領域,醫療市場不斷擴大。第四,國家政策對醫療行業的支持力度依然強大。利好政策仍將繼續出臺,從而推動醫療健康產業的壯大。

如何退出?

S基金仍然是弱市下最好的渠道


私募股權退出難,一直是備受投資人顧慮的一點。


談到風險投資/私募股權(VC/PE)機構的退出方式時,一般我們會想到IPO(首次公開募股)、并購和回購三種方式。但有一種新的方式,正在逐漸興起,并引起眾多VC/PE機構的關注,它就是二手基金,也叫做“S基金”。


“S基金”雖然在中國還屬于新鮮概念,但是在國外早已流行。數據顯示,全球“S基金”在過去10年的交易規模和交易數量總體呈上漲趨勢。在業內人士看來,國內S基金市場空間巨大,未來三到五年內將迎來快速發展,甚至有機會成為未來VC/PE機構的主流退出方式。


參照國外市場的發展狀態,隨著市場逐漸成熟,我們認為國內PE二級市場的投資前景依然可期。


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