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市場女性投資能力真的更勝一籌嗎?

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【字體: 2019-03-14作者:夏春 訪問量:1183

本文首發于中國證券報銳評專欄,2019年3月8日。

看到一份A股股民2018年終總結說數據顯示,盡管中國女股民人數只有25%,但2018年女股民比男股民收益率高2.86%,而女股民能力更甚一籌的原因在于女股民持股更有耐心,平均持股天數為27天,比男股民多6天,而且女股民平均買賣股票數量為15只,比男股民少了9只,可見女股民“專情”,而男股民“花心”。

雖然不太清楚數據的來源和統計方法,但是對于熟悉行為金融學研究的投資人來說,這樣的結果并不陌生。我在喜馬拉雅FM開設的《經濟學家夏春的投資必修課》第55課就專門聊到這個話題。美國金融學家研究了一段時間的美國股民交易數據發現,男性的平均交易頻率比女性高出45%,但平均年化投資回報率卻要比女性低1個百分點。為了確保具體投資人性別不受到賬戶注冊人性別的影響,研究還特別區分了單身和已婚的投資人,結果發現已婚男性的平均換手率比已婚女性高出39%,平均年化回報率卻低了0.7個百分點;而單身男性的平均換手率也比單身女性高了67%,平均年化回報率卻低了1.5個百分點。這個男性投資業績不如女性的現象,在多個國家都找到了類似的結論。

大家可能會想,上面提到的股民應該都是業余的散戶,這樣的投資業績差別在專業基金經理身上就未必存在了。實際上,我們對中國公募和私募股票和債券基金經理的業績進行簡單比較(也就是沒有對基金規模、教育水平、從業檢驗等等可能影響業績的因素進行回歸控制)后發現,女性基金經理在衡量收益率和風險控制回撤率上基本好于男性基金經理。

市場女性投資能力真的更勝一籌嗎?
市場女性投資能力真的更勝一籌嗎?

在國際上,有兩家公司還編制了對沖基金女性經理指數,包含了60多家由女性擁有或管理的對沖基金,平均資產規模為2.9億美元。從2007年1月開始,這一指數的凈回報在絕大多數時間里,跑贏標普500和對沖基金綜合指數。

在2008年金融危機期間,這一指數的回撤幅度遠低于標普500指數,這使得標普500指數即使在美國量化寬松政策下連續多年表現優異,但累計回報依然不如女性掌管的對沖基金。

除了用過度自信的差別來解釋女性投資表現好于男性以外,其余的解釋還包括女性比男性更注重長期投資。與男性更關注投資的金錢回報不同,女性把投資和安全、獨立、生活質量和家庭聯系到一起。所以,雖然女性經常沖動性購物,但在投資上則表現得較男性謹慎,她們通常會花較長的時間做投資準備。實際上,即使是在買衣服的時候,女性花在仔細挑選上的時間也遠遠多于男性。

另外,女性也會更加信任和聽從投資顧問的建議。而男性則較少接受投資顧問的觀點,更喜歡根據每天的新聞獨自決策。由于女性較少高估自己的投資能力,對風險的承受度較低,所構建的投資組合的波動率也較低。相比男性,她們更傾向于分散化投資,在面對追漲殺跌的情形時,具備更好的自控力。

由于女性基金經理的管理風格偏穩重,市場低迷時,她們的操作方法會趨于保守,倉位較低反而有助于在行情低迷時逃過一劫,男性則更容易沖動失誤。

心理學研究還發現男女面對危機和失敗時的反應也不一樣。在面對巨大損失時,男性通常表現得更加憤怒,而女性則更多地是擔心和害怕。男性投資者受憤怒情緒主導傾向于采取非理性的“反擊”策略,往往犯下更加難以挽回的錯誤。

2013年國內一家媒體調查發現,中國女性基金經理管理的公募基金,平均業績跑贏男性。女性基金經理勤奮、耐心,對風險敏感,在信息搜集、數據處理甚至在決策上比男性更勝一籌。更重要的是,相比男性高管,女性往往更細膩,更有親和力,更善于溝通。因此,帶領的團隊也更具有凝聚力,團隊的人才流失率低于男性高管。

有趣的是,美國出版了一本書《巴菲特的投資風格像女生》,作者詳細分析了巴菲特在歷年給股東的信里傳遞的投資理念,其中最關鍵的幾點如避免過度自信、避免頻繁交易、長期投資、安全邊際、避開風險、避開同行競爭壓力、向錯誤學習等,都非常接近女性的投資思維。

▪ 感謝姜奇甲對本文的貢獻。

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