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歌斐資產CEO殷哲:私募股權投資的創贏之路

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【字體: 2019-06-21來源: 作者:佚名 訪問量:460

在商業新模式、企業新機遇撲面而來的當下,投資人應當如何撥開迷霧,尋找新的私募股權投資方向?私募股權行業的現狀該如何看待,挑戰和機會又在哪里?如何正視風險、規避風險,又如何甄別尋找目標的黑馬?來聽聽歌斐資產創始合伙人、董事長兼CEO殷哲在諾亞財富第9屆私募股權投資高峰論壇上發表的精彩觀點.

以下內容根據嘉賓演講整理,有刪節


諾亞連續舉辦PE峰會已經有九年的時間,在過去的每一年中也都和客戶有溝通和互動。今年的PE市場似乎不那么熱了,但峰會報名人數卻超過了去年,這是我們沒有想到的。每一次回到這個場域和客戶們在一起,都感覺深受鼓舞。

 

在中國私募股權市場多年的發展歷程中,諾亞和在座的各位都是親歷者。大家用實實在在的資本推動了中國創業創新的發展,為中國經濟在未來進一步騰飛奠定了重要的基礎。

 

和當下的中國一樣,美國在上世紀七八十年代也面臨了很多挑戰,但美國找到了一個新的發展途徑——資本和創新,亦如此時此刻的中國。可以說,我們正處在時代轉變的分水嶺上。

 

過去兩年,私募股權行業的在逐步降溫

 

在過去的2018和2019年,我們看到私募股權行業發生了很多變化:

 

在募資方面,全行業的資金募集挑戰非常大,LP和GP都感覺到前所未有的壓力。這樣的境況如果長期持續,對于創業創新的驅動是不利的;

 

投資方面則進入了新舊交替的時代,項目估值有了明顯的松動,頭部項目受到追捧;

 

管理上,越來越多的GP開始關注對被投企業增值賦能。這一方面來自于基金退出的壓力,另一方面來自于企業商業模式的變化;

 

退出方面,人民幣退出的周期比過去想象的要長得多,很多項目改道美元上市。

 

從大家的總體感覺而言,去年市場有一點冷,而今年的市場更冷。2018年4月份開始,募資市場的回調正好遇上了中國經濟的下行周期,兩者疊加,對于大家長期投資的信心是一個挑戰。


退出難導致市場分化,加劇優勝劣汰

 

2014年��,私募股權項目單筆投資金額比較平穩。但2015年之后,項目的單筆投資金額開始擴大,不同階段項目的平均單筆投資金額出現了明顯的分化。總投資數量在 2015 年開始下降,但明星項目融資規模卻越來越大,資金集中在頭部GP和頭部項目的趨勢愈發明顯。

 

與此同時,未進行再融資的項目數量也逐漸上升,市場優勝劣汰加劇。由于 2015-2017 年投資的擴張,更多企業嗷嗷待哺,但相應的再融資比例卻開始下降。

 

一級市場的估值也在調整,很多項目的談判周期都在拉長。國內一級市場的庫存已經遠遠超過了海外(是海外的1.8倍),但退出速度只有海外的1/8。由于中國LP的轉讓壓力不斷沉積,賣方的需求不斷爆棚,買方的力量不斷崛起,中國的私募股權二級市場轉受讓(S基金)行業開始迎來發展良機。

 

資管行業的未來的趨勢

 

資管行業在發生一些趨勢變化,包括:

 

第一、進入優勝劣汰的新周期,這個剛才已經講到了;


第二、退出慢現象長期存在,這將促使Secondary市場的發展;


第三、二級市場對一級市場的影響因素在不斷加大。不管是一二級市場的并購,還是二級市場的估值都對一級市場的估值都有很大的影響;


第四、強監管周期將長期促使股權市場健康發展。通過股權的方式進行短錢長投,進行基金的挪用都是風險巨大的,識別管理人和識別產品的能力也需要不斷加強,從這個角度來說,監管能讓市場參與者意識到真正符合政策的規定才能持續發展,這對于整個市場的穩步發展很有幫助;


第五、永遠記住創新和技術。我們投資早期公司,但并非那些曇花一現的公司,而是真正有深度壁壘的公司,創新和技術才是當下中國最大的發展源動力。

 

投資新舊交替時代,歌斐的策略

 

投資已經進入了一個新舊交替的時代,更加考驗基金管理人的投資能力。為什么這么說?因為投資能力的強弱代表我們是否能看見和抓住未來行業的發展方向,是否能真正給投資者回報價值。投資能力是投資最重要的本質,也是我們做直投跟投最重要的基礎。

 

概括來說,歌斐私募股權在新形勢下的投資策略有: 


第一、通過S策略和大類資產配置策略提升PE投資的流動性;


第二、加強投后退出的力量,更加精細化地管理投資的基金和被投的項目。增強投后職能方面有很多舉措,包括項目管理、數據管理、風險處理和預警再到被投企業的增值服務等方面;


第三、建立自有的估值系統,自上而下做好行研,提升直投能力。

 

根據最新統計,歌斐的母基金主動管理規模已達到近300億,投資的子資金超過180家,投資的項目超過4800個。


目前歌斐的旗艦母基金策略已經有7支人民幣基金和2支美元基金,S基金策略也有4支人民幣基金和3支美元基金,覆蓋項目IPO 160家,直接和間接投資的獨角獸有78家;而在直投跟投方面,歌斐已經投資了超過90家企業、投資金額超過80億元、覆蓋17家獨角獸,10個項目已經通過IPO退出。這也算是我們耕耘下來的小小成績。

 

再談一談周期,投資如何真正做到跨越周期?我們認為需要通過組合的配置和大類資產的配置,讓投資始終處于一個比較安全的區域,這樣才能真正實現長期穩健的回報,這也是諾亞從創立初期做資產配置理念,歌斐目前多資產類別發展的緣由。


6月13日,也就是昨天是科創板的正式開板,這是一個值得紀念的日子。假設我們每年開年會,若干年以后再在一起回顧這一天,可能會發現科創板是一個助力中國經濟再次起飛的重要平臺。中國的人口優勢使得許多創新的技術可以先行先試,加上政策政局上下一致形成合力,中國以后的發展也將會超越美國,這也是美國現在如此緊張的原因。所以我們對自己應該更有自信,對自己的國家更有自信,相信中國在未來一定是站在世界舞臺上的一顆耀眼的東方明珠。而此時此刻也是重新去布局私募股權,讓聰明的資本更多布局未來的科技和創新。

 

希望每年都有這樣一個機會和大家互動交流,聽到客戶的反饋,讓我們更理解客戶,做好我們的產品、服務和投資,給客戶帶來更加穩健的回報,謝謝大家!


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