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夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

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【字體: 2020-02-14來源:諾亞財富 作者:夏春 訪問量:125

2020年鼠年伊始,冠狀病毒突如其來的爆發,讓人猝不及防。在這個被延長的春節假期中,很多投資人開始感到迷茫和恐慌。


今天,為您帶來的是諾亞控股首席經濟學家夏春博士關于此次疫情對經濟和股市的影響判斷。


以下內容根據夏春博士分享核心內容整理,有刪節:


從歷史上來看,類似此次冠狀病毒事件影響都是短期市場波動,經濟走勢的大方向,是不會受到影響的。所以大家對目前的狀況不需要有太多恐慌。


從非典時期看疫情對經濟的影響:長期影響并不大

無論是國內市場,還是海外市場,都會由于此次疫情受到沖擊,明天中國開盤,市場一定會有所反應。

對比一下在2003年非典時期,中國大陸和香港2003年的GDP二季度同比增速相對于一季度分別下降了2個百分點和4.05個百分點。

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

但是從上面兩張圖大家也可以看到,非典后的復蘇也是非常快的。有很大原因是中國采取了財政的定向支持和寬松的貨幣政策。中國香港是在美國降息以后,加上自由行的開通,讓經濟快速好轉。

今天,我們和2003年有何異同?

首先,2003年世界經濟在遭受互聯網泡沫破滅和911恐怖襲擊之后,已經走到了底部,2003年的疫情是經濟最后的波谷,看上去影響很大,在美國降息和啟動內地游客“自由行”之后復蘇起來也快;現在,我們經歷了2018年和2019年經濟沖擊和貿易戰的影響,預計此次疫情會在較短時間內釋放對經濟的沖擊,所以對一季度經濟會受到較大影響。

其次,SARS期間主要影響的是消費面,對生產的影響有限,而這次對生產面影響沖擊較大,而且全球很多地區對中國游客進行限制,這些也會反映到宏觀經濟里面。目前市場基于消費面的沖擊做出的保守估計普遍認為,中國經濟GDP一季度可能下降兩個百分點,考慮到目前中國經濟增速已經顯著較2003年放緩,同樣下降兩個百分點的沖擊幅度是更大。但是考慮進停工影響和旅游限制,我們要有心理準備,就是疫情對一季度GDP增速的沖擊可能會更高。

中國實際GDP同比增速(1992年至今)

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

中國香港實際GDP同比增速(1997年至今)

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

歷史數據來看,SARS對經濟的沖擊是有限的,事實上,幅度更大的經濟沖擊無論在國內還是香港都很常見。政府一定會推出定向政策支撐,到了二三四季度,制造業加班加點以及消費反彈幅度力度都會比較大。目前對于中國全年經濟最樂觀的估計認為,此次疫情只會拉低GDP0.1%,我個人覺得,根據疫情的不同進展,對全年GDP可能會有0.3%-0.5%的影響,香港受到的沖擊會明顯更大一些。

再次,2003年和現在中國經濟結構有很大不同,GDP、制造業、出口、旅游開支等占全球經濟的份額也有所不同,因此影響并不局限在中國。美國一些行業如科技產業,航空頁有五分之一的收入來自于亞洲,特別是中國,他們也會遇到同樣的沖擊。加上中國的進口與全球經濟貢獻度,對新興市場的沖擊同樣不容小覷,目前這些考慮也已經反映到股票市場。

圖:中國經濟結構的變化

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?


全球來看疫情對經濟沖擊有限,長期看經濟復蘇是必然 

從歷史上來看,每次疫情對市場的沖擊都比較短暫,對市場沖擊較大的還是政策、估值的影響。比如美國29年大蕭條,全球股市跌了80%,這個下跌幅度是疫情遠遠無法相比的。

圖:流行疫情爆發后以及疫情得到控制后不同時間段全球股市表現

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

上面左邊的圖顯示,從全球性疫情爆發后1個月,3個月、6個月的全球股票市場的反應,短期大概率是負面的,但中長期則是大概率上漲。右邊的圖更加清晰地說明,在疫情得到控制后的6和12個月,美國股市大概率出現了雙位數的上漲。

所以,預計此次疫情到了二三四季度,對經濟沖擊會有所緩和。但是,對于支出端來說,還是有比較明顯影響。2020和2021年是很多企業,特別是房地產企業的償債高峰期,而2019年國內民企的債務違約率達到新高。因此,對于債務占有率高的企業而言,今年會有較大沖擊。對于好的龍頭企業而言,受到的沖擊會小很多。

明天股市開盤后,負面沖擊不會在一兩天內充分反映出來。因為受到沖擊后,現在供應鏈復雜,財務數據要隔一段時間才有體現,所以大家對未來的下跌還是要有預期。但是,市場有一個特點——跌得多的時候,反彈力度也相對較大。

對哪些行業影響較大?

現在,受到最大影響的行業涉及到航空、交通、娛樂、大消費、地產等。武漢的光電、汽車等行業也會受到明顯沖擊。

不僅僅是A股,美股也會受到影響。美國有些航空公司宣布暫停中國航線,有幾家航空公司20%的收入都來自于亞洲,可想而知沖擊會較大。還有旅游業,短期的影響是需要一段時間去消化的。

除此外,現在很多人在囤貨,日常消費品被大量采購,物價上升也有壓力,疊加上豬肉價格上漲的壓力,再考慮各級政府在經濟下滑期的財政壓力,無論是貨幣還是財政都很難做到全方位寬松,更多會采取定向支持政策。

考慮到城鎮化和交通便利化使得人與人之間的接觸更加頻繁,而類似的疫情有可能在未來再次來臨(別忘了過去十年發生在美國、非洲、南美洲和亞洲的流行性疾病此起彼伏),回歸經濟本質和產業布局調整來看,這次疫情長期利好線上服務,包括消費、娛樂、教育、在線辦公、在線視頻、醫療服務、大健康災害預防、智慧城市供應鏈管理、人工智能等。


配置什么產品可以抵御疫情沖擊?

2003年非典爆發那年,上證綜指漲了10.3%,那年偏股混合基金的平均收益率是19%。其實考慮中位數收益會更適合。這一年,中位數表現也是好于上證綜指。

圖:偏股混合基金平均收益率

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

再來看下圖偏債混合基金,很明顯2003年債券和中債指數都是下跌的。但是偏債基金平均收益率達到了7.1%。其實,到2017年為止,基本都是偏股或偏債基金比指數表現要好。

圖:偏債混合基金平均收益率

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

我們建議投資者長期持有優質的公募和私募基金,特別要留意他們在過去股災期,市場下行期,以及意外事件沖擊(例如熔斷制)時的風險控制能力,以及市場超跌后反彈的機遇捕捉能力,不要對短期收益過度反應。

給大家看一個的私募基金,在2015年股災的時候,撤回非常小,很快就回升了,而且捕捉到了市場下跌的機會。投資人可以通過基金在危機中的表現,是觀察基金管理人的能力。

夏春:疫情沖擊波將持續多久?影響哪些資產和行業?

從全球配置角度看,這種短期沖擊較大的事件,對經濟、海外布局、地產方面的影響可能沒有那么明顯。我們認為整個事件還是會集中在一季度釋放,總體上的核心觀點,還是維持我們對2020年的整體判斷。

圖:2020年諾亞資產配置建議

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