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直播預告 | 諾亞財富發布2020下半年投策報告

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【字體: 2020-07-14來源:諾亞控股 作者:佚名 訪問量:162

近日A股市場的熱情為上半年萎靡不振的市場帶來了一絲暖意。

一個不平凡的庚子年已經過半,在這難忘的6個月中,我們見證了美股4次熔斷,油價跌至負數,股、債、金齊殺,全球疫情確診人數超過千萬等等。

放眼當下,正所謂風雨初歇之際,雖然境外疫情依然沒有得到完全抑制,但疫情帶來的大面積封鎖以及市場的恐慌性拋售告一段落,各國政府都在積極的推進復工復產,全球央行也都已經加大了馬力放水救市,至暗時刻已經過去,而我們則站在了經濟的新的十字路口,是時候去思考疫情之后經濟的復蘇之路、以及當下的資產配置應該如何做。

值此之際,《諾亞財富下半年投資策略報告》正式發布,將從國內宏觀、房地產、股市、債市、大宗商品、二級市場、私募股權、海外市場等多角度為您帶來資產配置建議。

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諾亞研究認為,總體來說,下半年投資建議股債均衡。

經濟的V型復蘇很難發生,大概率呈現L 型的溫和復蘇,且復蘇速度在下半年或會出現放緩跡象。而上半年主流資本市場在各國央行的助力下完成了漂亮的反彈,但目前中國央行已經表態不搞大水漫灌,而是通過創新工具直達實體,以“寬信用”為核心政策目標,海外央行們也基本打光了子彈,下半年股債市場的表現會相對不明朗,這正是股債均衡配置的較好時候。

以中國市場為例,低估值和盈利增長的逐漸好轉使得目前A股存在明顯的配置價值,當下是增加股票資產配置比例的良好時機。而債券端則受制于流動性的邊際收緊難以出現趨勢性的機會,因此我們認為可以進行股債均衡配置,充分利用資產配置這個免費的午餐,以不變應萬變。


宏觀篇:V型復蘇為何很難發生?


在突如其來的疫情沖擊下,病毒給全球經濟做了一次壓力測試,一季度中國GDP 增速錄得-6.8% 的負增長,各項經濟指標均出現了大幅回落。二季度國內疫情雖得到有效控制,但仍面臨海外疫情蔓延的拖累和復工復產推進的難度。相比經濟周期論,我們認為此次公共衛生危機更應歸類為突發事件對經濟的沖擊,因此討論經濟復蘇的速度比研究當下處于經濟周期的哪個象限會更有意義。

諾亞的核心觀點是,V 型復蘇很難發生,經濟大概率呈現L 型的溫和復蘇,且復蘇速度在下半年或會出現放緩跡象,具體的路徑將取決于下半年政策的力度和政策向實體傳導的通暢度。

  • 為什么不是V型復蘇?

  • 中國經濟目前呈現哪些特征?

  • 貨幣政策呈現哪些積極因素?

  • 消費、進出口和房地產為何會是干擾因素?



股市篇:下半年重點關注哪三個行業?


近期A股不斷吸引投資人目光,很多人高呼“牛市來了!”

回顧2020 年上半年的A 股走勢可以用跌宕起伏來形容。盡管截至5 月底,A股市場基本走平,以中證全指計的全市場實現漲跌幅-1.4%,但中間卻經歷了兩次探底,兩次爬升。

諾亞核心觀點認為,下半年A 股在市場流動性邊際趨弱以及外資繼續凈流入的情形下,大盤風格將逐步回歸,而上半年成長風格的極致演繹盡管在價值風格估值修復的拉動下或有所弱化,但不改其主線。行業上,重點關注三類行業。

而我們在今年年初發布的2020 年公開市場展望中曾經提到,年初已經降至10 年來最低的商品市場波動率的回歸是大概率事件,因此今年著重看好管理期貨(CTA)策略的表現。

  • 牛市真的來了嗎?

  • 下半年應該重點關注哪三個行業?

  • 外資流入對和2018年相比呈現怎樣的特點?

  • 2020年上半年主要產品策略表現如何?

  • 影響市場中性策略的兩個因素是什么?



債市篇:債牛結束了?黃金還要漲嗎?


新冠疫情打亂了2019 年的債市震蕩行情,再造一輪小牛市。伴隨著利率快速下行,四月底十年期國債利率已觸及2015 年以來的歷史低位2.48%。進入五月后,受國內金融經濟數據的邊際好轉、貨幣政策持續靜默、債券供給壓力以及海外陸續復工復產“四座大山”壓制,不同期限、品種債券利率出現持續調整。

對于大宗商品投資而言,國際油價主要受到供求關系的影響。新冠疫情的出現,給經濟猛踩了一腳“急剎車”,導致需求端急劇萎縮。而OPEC+ 在減產方面明顯反應滯后,致使原油庫存壓力加大,從而出現了3-4 月份的油價暴跌。油價下跌,倒逼減產成為現實,原油基本面的邊際改善正在發生。

黃金投資方面,本輪黃金牛市始于2018 年10 月,在2019 年6 月進入加速上升階段。自2020年3 月美元流動性沖擊之后,黃金進入較為波折的上漲期。隨著本輪黃金牛市進入第三個年份,以及疫情對經濟沖擊最大的時刻正在過去,金價走勢眾說紛紜。

  • 回顧歷史,債市牛熊轉化的拐點是什么?

  • 震蕩市場下應該投資哪類債券?

  • 原油至暗時刻已經過去了嗎?

  • 黃金還會漲嗎?



私募股權篇:政策利好助推私募股權新起航


從近幾年趨勢來看,新成立的基金數量在2015 年以來猛增,增幅一度高達116%,而受資本市場監管趨嚴影響,2017 年以后,新注冊成立基金數量接連縮減,并且縮減幅度有明顯擴大趨勢。

2020 年以來,市場進入疫情時刻,多方LP 收緊資金、出資節奏進一步放緩或停滯,機構募資難進一步加劇。隨著疫情得到控制、復工復產推進,VC/PE 市場的僵局也逐漸打破,募集市場觸底反彈。然而因為本就正處于資本寒冬、市場下行的大背景下,因此市場反彈幅度有限,資本寒冬依舊延續。從新成立基金的投資策略來看,醫療健康、倉儲物流領域成為熱點。

諾亞核心觀點認為,對于私募股權投資而言,最重要的是時點的選擇。其一是開始投資的時間,數據表明,在募集較差的年份進行投資,最終的平均凈IRR 的表現反而比較高,因此,我們認為,當前私募股權募集端疲軟,但卻是投資者積極配置私募股權基金的好時點。其二是基金退出時的市場環境,從目前看,科創板已經開板、創業板注冊制也正逐漸落地,現在開始投資,3-4 年后基金進入退出期時市場大概率處于較為寬松的環境中。基金開始投資和退出的時間點決定了投資能夠獲取的全市場平均收益水平,但究竟能獲得多少超過市場的收益,還是取決于對管理人的選擇。

  • VC/PE機構投資活躍度為何持續降溫?

  • 哪些新興產業領域退出回報水平高于市場整體?

  • 市場募集端出現哪兩種分化?

  • 真正影響私募股權實際收益的因素是什么?


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