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肖冰:不確定性中也有確定性賺錢機會,但選好賽道很重要

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【字體: 2020-08-17來源: 作者:佚名

8月15日,諾亞財富領軍者線上峰會第三場“創新創業投資篇”開幕,國內外眾多私募股權行業投資人做客直播間,和諾亞客戶共同探討全球私募股權投資機會。達晨財智執行合伙人、總裁肖冰就“政策助推下的PE投資新起點”做了精彩分享,他認為:在不確定性之下仍有許多確定性的投資機會,但是選好賽道很重要。

肖冰:不確定性中也有確定性賺錢機會,但選好賽道很重要


當前的PE投資為什么更難了?


當前我們正在經歷非常復雜的局面,全球金融市場經歷了劇烈波動,外部環境復雜多變,對內政策需要更加敏銳把握,爭取抓住投資機會。


肖冰認為,影響PE的三個主要因素是:

一是中美關系,從“貿易戰”到未來可能“全面脫鉤”,中美關系不斷惡化,雙方各自建立自己的產業體系,對PE市場的投資會產生深刻長期的影響;


二是新冠疫情這只黑天鵝的出現,從最開始認為的短期影響,到愈演愈烈,可能變成相對長期的趨勢,但疫苗的進展比想象中更快,或對疫情的結束起到決定性作用;


三是中國的資本市場得到了政府前所未有的重視,真正把資本市場作為抵御經濟下行、應對中美貿易摩擦、實現科技強國的重要抓手。尤其是去年7月科創板的掛牌和馬上要實行的創業板注冊制,也包括新證券法和新三板精選層的正式實施進程遠超市場預期,鼓舞了市場。


事實上,這三個因素是互相影響而不斷演變的。疫情加劇了中美關系的緊張,美國人因此將疫情加罪于中國,實際上全球經濟本身就在下行,疫情只不過是在全球經濟下行的過程中踹了一腳,加速了世界經濟的下行。而中國經濟原本就處在比較困難時期,新冠疫情的突襲加劇了這個困難的程度,在這樣復雜多變的不利環境下,中國的資本市場被倒逼改革,前所未有的就是科創板注冊制的實現遠遠比預想中快很多。



未來到底怎么投資?投資機會在哪里?


肖冰表示,基于這些因素的影響,未來到底怎么投資,投資機會在哪里,這是當下思考比較多的。從一級市場募投管各環節的變化趨勢來看:


■ 募資:頭部效應明顯


從募資環節來看,PE市場的募資環境實際上是處于持續困難的態勢,主要源于兩個因素:


一是資管新規影響及全民PE“后遺癥”導致“募資難”持續加劇,資管新規的影響導致銀行的錢很難流向市場,而當年的PE熱潮則是到了集中交答卷的時候,許多LP因為回報遠不及預期逐漸退出市場;


二是二級市場的基金募集火熱沒有向一級市場傳導,因為中國投資人相對來說更偏向短線投機,缺乏長線投資人,從數據看,一級市場整體募資呈下滑趨勢,下滑比例在30%左右。


一個比較明顯的現象是,在募資過程中呈現頭部效應,資金向頭部集中愈加明顯,強者恒強。另外,從LP整體結構情況來看,2020上半年LP國資滲透率達70%以上,較去年平均水平微升。也就是說,投到一級市場的錢,國資占比較高,說明現在市場上并不缺資金,只是資金大部分掌握在國企和政府的手上。明顯的變化就是,現在募資更多是靠國有背景支撐,針對市場化的LP相對缺乏。


■ 投資:選好賽道和投資方向很重要


從投資環節來看,肖冰認為,未來5-10年,確定性機會更多會出現在這些賽道里:


賽道1:自主可控、進口替代是未來十年最強勁的創業及投資主題。


自主可控實際上已經提了很多年,直到最近一兩年這條賽道越來越清晰,首先是中美都在建立獨自的產業體系,這個給創業者和投資人帶來了許多機會;其次是核心、底層技術方向的投資在不斷深化;另外,以前是政策支持、市場不支持,而現在處于政策推動加市場推動的雙重作用下,商機無窮。因此我們看到,“去A化”(去Amarican)、“信創產業” 帶來的商機可能會是萬億級的。


賽道2: 醫療健康——永遠的朝陽行業


目前醫療健康產業是幾乎所有大的綜合類基金一致看好的,疫情的出現加快了這個行業的發展,一些相關的醫療企業業績逆勢呈現爆發式的增長,同時疫情也暴露了中國公共衛生資源的匱乏,因此政府可能會大力推動發展中國公共衛生事業的建設,刺激行業發展。


另外,中國人口老齡化時代來臨,優質醫療供給嚴重不足,創新藥、器械及醫療服務各細分賽道值得全面布局。與此同時,資本市場的支持也達到了前所未有的高度,科創板接受未盈利生物醫藥公司,創業板注冊制預期會接受醫療服務類公司,極大地鼓舞了人民幣基金投資這一領域。


賽道3: 軍工行業可能是未來幾年最大的“黑馬”和“驚喜”


軍工可能是還沒有被投資界普遍關注的行業。中美博弈下地緣摩擦升級,局部戰爭風險日益加劇,軍改結束后,軍工行業景氣度大幅提升,有望迎來產業爆發期。另外,軍工產業鏈是當前最純正的“自主可控”投資領域。中國二級市場的軍工資產相對比較稀缺,真正意義上的軍工企業,尤其是民營參與的軍工企業在A股上市的非常少,未來可能會有一大批這樣的軍工企業登陸A股,形成比較大的軍工板塊。


賽道4: 大消費——經濟內循環前提是內部消費市場的繁榮


所謂的經濟內循環實際上就是利用我們龐大的內部市場,中國是全世界最大的消費市場,尤其是中產階級的數量蘊藏巨大機會。目前消費行業還在不斷的處于變化中,新冠疫情對社會消費心理的影響、經濟增速放緩、下行對消費的影響以及下一代“新人類”進入主流消費人群的影響,都會產生新的投資機會。


總體來說,肖冰認為,中國未來幾年的投資機會巨大,充滿信心。不確定性之下仍有許多確定性的機會,但是賽道和投資方向選好也很重要。


■ 退出:IPO大年給退出帶來驚喜


從以往來看,IPO暫停基本上就意味著退出熄火,很多時候都是在負重前行。今年的注冊制對中國資本市場是革命性的改革,是中國資本市場最后一次“政策紅利”。在真正注冊制背景下,科創板、創業板將迎來IPO大爆炸。2020年,受疫情影響及創業板注冊制實施前暫停審核,隨著下半年審核節奏加快,肖冰預計2020年A股IPO過會數量有望達到400家,創下中國A股歷史上最大的IPO年。



科技股的泡沫何時破滅?我們能不能夠是一個牛市?


肖冰表示,當前的科技股泡沫是確實存在的,A股科技股存在“去偽存真”的大調整的可能。


首先是估值的泡沫,目前有一些偽科技公司試圖通過魚龍混雜登陸中國資本市場,但只要堅持“注冊制”不動搖,市場遲早會回歸理性,也就是中國資本市場真正成熟的那一天。在這個過程中,二級市場投資者會發生變化,散戶投資人會逐漸退出二級市場,這個時候,便會逐漸呈現少數優秀的上市公司,然后帶動指數的慢牛。


肖冰認為,中國資本市場走出慢牛的兩個前期:一是堅持注冊制不回頭;二是投資者結構以機構投資人和長期投資人為主。


當前,對于散戶,肖冰建議參與指數基金即可,未來二級市場的個股投資風險會越來越大。對PE機構而言,最重要的是抓住機會,抓緊IPO上市退出,科創板、創業板、新三板精選層,能上盡快上,現在是中國資本市場歷史上最好的上市“時間窗口”,但時間不會太長。

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