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【新浪網】走近明星基金管理人,看景林、鵬揚、鵬華的投資之道

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【字體: 2020-08-25來源: 作者:佚名 訪問量:28

“由于目前美國疫情沒有得到明顯控制,經濟就很難馬上恢復。在這種背景下,美國財政借了大量的債務,美聯儲通過印錢來應對這些債務,這也是導致美元近期大幅貶值的重要原因。”

  “在過去100年中,全球主要權益類市場的回報一定是高于固定收益類和貴金屬的回報。 ”

  “低利率時代下,優質資產是相對稀缺的,所以好的資產處在并不便宜的階段,現在還很難定論是否出現了明顯的泡沫,但估值已經不便宜。”

  “站在3300點附近來看股票市場,我認為短期傳統金融地產龍頭企業投資性價比更高,而中長期看還是更看好科技、醫藥股的成長性。”

  “隨著資管新規的實施、剛兌的打破、單一非標固收類產品存量會不斷被壓縮,股債平衡類產品的需求則會不斷擴大。”

  “我們研究員給我一個詞,我覺得特別好,叫做電商平權。以前電商是一種稀缺的權利,但是現在��個權利已經是只要你有流量,甚至你沒有流量也可以去賣東西,所以它變得平權了。”

  “凡是能讓人們變得更懶惰、更舒服的平臺,會越用越上癮。”

  “我覺得要記住6個字,高頻、剛需、低價,當一件事情是高頻剛需的時候,再加上每一次價格也比較低,就會產生另外兩個字:黏性。當企業能產生黏性的時候,它就建立起了自己的護城河了。”

  以上是景林資產高云程、鵬揚基金楊愛斌、鵬華基金戴剛在諾亞財富舉辦的主題為《明道、取勢》領軍者線上峰會上所發表的最新觀點。

  高云程 景林資產合伙人、總經理

  楊愛斌 鵬揚基金總經理

  戴鋼 鵬華基金穩定收益部副總經理

  在走進明星基金管理人的環節中,高云程、楊愛斌、戴剛結合自己多年的投資經驗,分享了他們對以下幾個主題的看法:

  1)當前市場下,投資應該關注的風險點

  2)站在3300點,基金經理如何看待二級市場的投資價值

  3)未來經濟周期中,現象級的投資機遇在哪里?

  以下內容根據演講內容整理,有部分刪節:

  Part1:當前市場下,投資應該關注的風險點

  高云程: 最重要的一個風險就是中美關系,我們作為一個旁觀者,更多的是觀察和做好準備。另外一個風險,現在的市場是不是過于活躍?

  我用每日換手率和每日成交額來觀察,這樣的換手率和成交額帶來的結果就是錢都去追逐一些稀缺性的資產,這個過程中可能會造成一些資產的局部泡沫化,或者是把這些資產未來幾年的良好預期都折現到現在的股價中。

  這個時候我們可能要保持一點謹慎和冷靜,在買入的時候要思考一下它的安全邊際還夠不夠。

  楊愛斌:第一個風險點是新冠疫情。雖然它不會像SARS一樣迅速解決,但隨著疫苗的開發,疫情遲早會得到有效控制。所以我覺得可以稍微淡化一點疫情的長期影響。

  第二個風險是中美沖突的長期化,這點可能對我們接下來的全球金融市場走勢產生較大影響,而且存在很大的不確定。

  第三個風險是MMT、財政赤字貨幣化影響。由于目前美國疫情沒有得到明顯控制,經濟就很難馬上恢復。在這種背景下,美國財政借了大量的債務,美聯儲通過印錢來應對這些債務,這也是導致美元近期大幅貶值的重要原因。

  債務要去掉只有三條路,最簡單最容易的就是印錢。錢越來越不值錢,你的債務就慢慢消退了。這是我覺得未來很有可能走的一條路。

  第二條路就是債務重組,那就是日本做的事情,結果是嚴重通縮。在通縮背景下,只有債券是最好的資產,黃金、房地產、實物資產都會跌得很慘。這個過程太痛苦了,我覺得采取債務違約重組這條路不太現實。

  還有第三條路,那就是我們找到新的經濟增長路徑,有新的技術發展出來了,就能夠通過做大蛋糕來稀釋債務,這是最理想的方式。但近年來全球科技沒有特別大得變化,各國間得政治協調力也逐漸式微,要想走通這條路可能性不大。

  所以目前看起來印錢是最直接得方式,未來中長期通脹的風險也會有所上升。

  第四個風險點,逆全球化進程的加速。隨著民粹主義的興起,全球的貧富差距加劇,疊加地緣政治的沖突,未來十年我們的投資市場會進入一個不可知的狀態。

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  Part2:站在3300點,基金經理如何看待二級市場的投資價值

  高云程:在過去的100年的歷史當中,我們可以清晰的看到全球主要權益類市場的回報一定是高于固定收益高于債券,高于貴金屬就是黃金。

  回顧人類的發展歷程,目前的利率水平處于全球歷史最低點,有的國家接近零利率,甚至開始觸及到負利率,也就是說錢變得非常便宜,這會導致權益類資產或者任何生息資產,它的價格會變得更貴一些。

  同時,全球的流動性也非常充裕,優質資產是相對稀缺的,所以好的資產處在并不便宜的階段,現在還很難定論是否出現了明顯的泡沫,但估值已經不便宜。”

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  楊愛斌:站在3300點附近來看股票市場,我認為短期傳統金融地產龍頭企業投資性價比更高,而中長期看還是更看好科技、醫藥股的成長性。

  反觀債券市場,我覺得債券跌得最快的時候已經過去了,隨著經濟的反彈,債券可能仍會持續下跌,但下跌的空間有限。短期偏中性,中長期看,假定長期通脹風險上行,需要謹慎看待債券的投資前景。

  戴剛:相比發達國家,在中國做絕對收益的難度還是比較大的。真正意義上能夠實現絕對收益的方式是要靠宏觀對沖來實現的。

  但由于受到衍生品市場的一些規定限制,宏觀對沖策略在國內的實用性較弱。所以在中國,要實現絕對收益,更多的會體現在股債平衡策略上。

  股票市場和債券市場存在著蹺蹺板效應,也就是說股債之間部分時間呈現出負相關的關系,這就構成了一種對沖的思路。在這種情況下,如果我們設計一個產品,采用股債平衡的策略進行投資,就有機會通過對沖的方式平衡產品的風險和收益,從而實現絕對收益的目標。

  隨著資管新規的實施、剛兌的打破、單一非標固收類產品存量會不斷被壓縮,股債平衡類產品的需求則會不斷擴大。通過構建良好的大類資產配置框架,動態地調整股票和債券的配置占比,就可以有效地控制風險和收益。整體來看,股債平衡策略在未來的發展空間是非常巨大的。

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  Part3:未來經濟周期中,現象級的投資機遇在哪里?

  高云程:中國經濟的機會應該在以下幾個方面:

  第一個很重要的方面就是對數據的應用,叫做數據產業化。

  舉個比較淺顯的例子:我打開我的淘寶,跟你打開你的淘寶,看到的東西是不一樣的,千人千面。它會根據你曾經的購買習慣、曾經的搜索記錄,推薦給你。這背后其實是把我們日常的數據經過分析,然后產業化,是一個非常好的提高效率的過程。

  這個過程再往前走,就是整個零售的線上化。

  今年上半年線上購物大概占整個零售總額的25%左右,從去年的20%提高到25%,部分跟疫情有關,但是長期來看,這個比例在中國,可能會提高到30%~40%。

  我們研究員給我一個詞,我覺得特別好,叫做電商平權。以前電商是一種稀缺的權利,但是現在這個權利已經是只要你有流量,甚至你沒有流量也可以去賣東西,所以它變得平權了。

  我們有非常多的商務需求是通過線上完成,它背后有一整套支撐體系,從線上平臺到支付到線下物流快遞,��個體系非常便宜而且又有效率,這是一個非常清晰的趨勢。

  第二個領域的機會是人工智能的應用和普及。

  隨著現代科技的推進,人工智能在很多領域里都有體現,比如汽車的電動化,再往后的智能駕駛或者是自動駕駛。在人工智能下,新的設計理念是用設計電子產品的思路去重新定義汽車。

  同時,我們看到人工智能已經有了一些簡單應用,比如商場現在有測溫裝置,如果你的溫度過高,它會發出警報聲;在生產線上有非常好的智能攝像頭,來幫助做檢驗的工人去發現一些缺陷,它可能比人做的更好,而且永不疲憊,效率會更高。

  第三個大的趨勢是服務業。

  隨著生活水平的提高,我們很難再去穿更多的衣服、吃更多的東西,我們只能穿更貴的衣服、吃質量更好的東西,就是說在總量上很難增長,但是我們可以享受更多更好的服務。

  與此同時,服務性行業又是非常分散的。比如最大的教育類公司、最大的餐飲連鎖企業,它們占整個行業的市場份額還是個位數,甚至低于個位數。那么這一類公司,他們的競爭對手相對弱,現在市場份額又比較低,在增長迭代的過程中又應用了資本、科技的力量,所以這一類公司是很有成長的空間的。

  還有這一類是提供服務的平臺。你會發現,凡是能讓人們變得更懶惰、更舒服的平臺,會越用越上癮。

  我覺得這一類讓你變得更舒服、被照顧的更好的行業有著巨大的發展空間。而且它們是從一個集中度分散到逐步提高的過程,這是我們看到的第三個非常確定的機會,而且這里面的競爭格局也相對穩定。

  第四個,線上娛樂業。

  當經濟發展效率提高,人們會獲得更多的閑暇時間,你怎么去娛樂自己?

  中國以前的大眾娛樂方式基本就是去跳舞、打麻將和唱K。而現在生活方式改變疊加科技進步之后,娛樂方式也因此改變。線上娛樂有著很大的用戶市場,而且用戶愿意支付費用,這里面就有很多投資的機會。

  剛才我講了四個方向的機會,更多的還是要結合這個時代,甚至是下一個時代的科技背景,還有人性很難改掉的需求。需求我覺得要記住6個字:“高頻、剛需、低價”,當一件事情是高頻剛需的時候,再加上每一次價格也比較低,就會產生另外兩個字:黏性。當企業能產生黏性的時候,它就建立起了自己的護城河了。


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