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下半年的正確投資姿勢是什么?在均衡中尋找主動機會

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【字體: 2021-08-13作者:諾亞控股 訪問量:160

2021年即將步入下半場,回顧上半年A股市場,雖然上證綜指走勢震蕩,但整體呈現向上趨勢。


 
2021年上半年策略報告中諾亞財富曾指出“2021年年初市場仍有走強機會,而隨著貨幣政策逐步回歸正常市場融資壓力的不斷加大,將面臨高位震蕩反復壓力”。
 
從市場走勢來看,這一判斷與市場的最終走勢較為吻合。
 
展望2021下半場,資本市場的大趨勢將如何發展機會又會出現在哪些領域?
 
6月26日舉辦的諾亞財富2021下半年投資策略會上,諾亞財富首席經濟學家夏春博士、諾亞財富大類資產配置團隊負責人姜奇甲諾亞財富產品策略研究團隊負責人張一鶴分別發表主題演講,與投資人分享了諾亞財富對下半年經濟形勢的預判和大類資產配置策略的看法。
 
2021年下半年,市場仍將呈現震蕩趨勢。經過一年左右的經濟復蘇,中國、美國或將出現經濟復蘇動能減緩,而歐洲、新興市場仍有上升趨勢。
 
對于目前的通脹風險,諾亞財富認為,盡管目前通脹上行為投資帶來了一定難度,但是通脹的影響只是暫時的,這些影響可能在下半年都會逐步化解。另外,通脹對消費端的影響小于對于生產端的影響。
 
如今,中國處于穩貨幣、緊信用的周期內,需求與供給存在錯配現象。未來一段時間內,大類資產的配置邏輯與典型復蘇路徑(需求推動型復蘇)下的配置邏輯有所不同。
 
在投資策略方面諾亞財富有以下建議:
 
1. 股債均衡、風格均衡
 
2. 看好久期策略,適當增加利率債配置;繼續看好CTA中短周期趨勢跟蹤策略
 
以下是諾亞財富2021下半年投資策略會的精彩金句和精選全文實錄:
 
姜奇甲:“下半年的宏觀經濟有兩大看點:第一,出口高位回落下,內需能不能接棒外需;第二,內需方面的制造業和消費的修復,能否對沖地產和基金的回落。”
 
“低等級信用債的信用利差維持高位震蕩的情況還會持續在信用下沉策略上,風險還是比較大的。
 
“下半年,消費仍然會處在緩慢復蘇的狀態。但隨著新能源汽車補貼的逐漸退出,下半年的汽車消費可能會走弱。”
 
張一鶴:“目前偏震蕩的行情,有利于主動管理型的股票基金做出超額收益。在管理人的選擇上,我們建議選擇有扎實的研究功底的、風格偏均衡、個股挖掘能力強的管理人。”
 
“在中國,由于散戶占比比較高,價格與價值的偏離度較高,所以有利于量化策略做出超額收益,中國的阿爾法的量是比較豐富的。”
 
10年期國債收益率在近期是走平甚至是向下的,但是同期代表商品價格的指數在往上走,這樣背離反映了對于未來經濟的偏悲觀的看法。從歷史數據上來,一旦發生背離,往往最后會以商品價格和10年期國債收益率雙雙下行為終結。
 
夏春:美國雖然面臨著基本面雙赤字,貨幣政策非常寬松,但是由于它的經濟發展還是較其他經濟體好,所以我們認為美元不會快速貶值。
 
“貨幣流通速度還會保持在相對低的水平貨幣的分配是少數人掌握了大量的貨幣,大量的貨幣被儲蓄起來,進入到實體經濟的相對較少,更多去到了資本市場。
 
堅持‘啞鈴策略’一方面配置盈利能力強的龍頭科技股,另外一方面要配置那些受益于經濟復蘇的價值和周期板塊。

姜奇甲:利率或有下降空間

金價震蕩下行

關注這些有結構性機會的行業


各位觀眾朋友們大家好,非常高興能跟大家分享諾亞財富2021年下半年的投資策略報告。我今天演講的主題是宏觀與大類資產
 
這一次我們的主題是風軟扁舟穩,盡馬蹄輕。比較直白的意思是下半年的資產配置基調以均衡為主,可以適當樂觀。
 
總結一下下半年的宏觀經濟的兩大看點:第一,出口高位回落下,內需能不能接棒外需;第二,內需方面的制造業和消費的修復,能否對沖地產和基金的回落。
 
●地產投資面臨下行壓力
 
首先我們從最基本的“需求的三駕馬車”(投資、消費和出口)上做延展。
 
先看固定資產的投資,上半年固定資產投資小幅回升,地產投資韌性較強,制造業也小幅回升。相比而言,去年承擔重任的基建投資是在邊際回落的狀態。
 
在房地產政策持續收緊的狀態下,我們認為下半年的地產和基建投資可能會面臨下行的壓力,后續要關注制造業的投資。
 
從去年的三季度開始,制造業的貸款需求已經持續處在回落的狀態了。我們認為,下半年制造業投資存在回落的可能性。
 
●大消費緩慢復蘇,汽車消費或走弱
 
消費在需求的三駕馬車里是修復最為緩慢的,整體水平處在疫情前的水平的下方。餐飲投資在疫情前是最強的,但是到目前為止,它的恢復也是最弱的。
 
下半年,消費仍然會處在緩慢復蘇的狀態。
 
消費修復疲軟的核心的原因是,大家在疫情反復擾動的情況下,對后續的不確定性抑制了大家的消費的意愿,同時也抑制了消費的場景。
 
但是在下半年我們要特別注意的是去年承擔消費反彈的主力軍,即汽車消費。隨著新能源汽車補貼的逐漸退出,下半年的汽車消費可能會走弱。
 
●出口總量與全球份額占比不一致
 
接下來再看最為強勁的出口,上半年的出口持續保持在10%的同比增速的水平,出口的情況是相當好的。
 
但是下半年,我們可能會面臨出口的總量和國內出口占全球份額的兩種力量之間的賽跑,可能全球的出口的總量持續往上,但是我們的份額卻可能是波動向下。
 
●上半年需求比供給更強,部分商品價格將回落
 
講完需求,我們再來看一下供給的情況。從工業增加值的角度來看,我們上半年的生產情況還是相當好的。
 
但是從環比的角度來看,供給處在環比下落的狀態中,我們預計下降狀態在下半年還有持續的可能性。
 
下半年隨著生產端走弱,對于PPI的助推作用可能也會慢慢的變弱。
 
上半年的通貨膨脹發生了相對背離的狀態——CPI較弱,但是PPI較強。
 
盡管核心CPI在今年的一季度有小幅反彈,但是它的增幅還是處在非常低的位置。但我們的PPI較高,生產非常好
 
從全球供需的角度來說,還是有一定錯配的,需求比供給更強,導致了我們5月份 PPI的同比已經上升到9的情況。
 
下半年,隨著全球供給修復,有全球定價的商品,如螺紋鋼、銅、原油等,我們覺得會有回落的可能。
 
我們認為PPI在下半年可能會慢慢下行。我們也可以看到商品價格已經慢慢的開始降溫了。
 
●關注地產后周期行業
 
從房價的角度來看,我們認為房價的低波動低增長的趨勢已經基本形成了。
 
從房地產貸款的供給端來看,隨著房地產貸款集中度管理要求的出臺,銀行貸款收緊,相當給房地產企業套了緊箍咒。
 
是不是房地產行業處在雙低的趨勢下,房地產產業鏈投資就沒有機會了?我們也不這么認為。今年的房地產的房屋竣工的面積出現了緩慢的上升。后續我們可以繼續關注地產后周期的行業,物業家電建材等。
 
●下半年市場格局均衡,這些行業存在結構性機會
 
今年上半年是均衡震蕩的狀態,跑贏上證指數、中證全指的行業,基本上是處在比較平均的狀態,也就是說幾乎一半的行業是能夠跑贏中證全指,側面反映了行業數量上的均衡。
 
2007年滬指到6124點的時候,當時打頭陣的5朵金花”,在今年都重出江湖,鋼鐵、采掘、化工,今年相對來說表現較好。去年表現較亮眼的成長類行業,今年出現了相對分化的局面。
 
上半年,從消費的角度來說,醫藥要強于食品;從科技的角度來講,電子、創新藥、生物藥這些偏科技的子行業表現較好,而TMT這種行業比較落后。
 
上半年,A股的整體漲幅波瀾不驚,但是風格輪動驚心動魄。
 
下半年的市場風格會不會延續?會不會出現成長風格重新走強的局面?
 
從宏觀基本面來看,小盤風格相對利好;從利率端講,短端利率相對平穩,但是長端利率可能隨著經濟復蘇的減弱還有向下的過程。從這個表觀來看,我們認為今年下半年成長風格的波動性會較大,整體上成長風格的表現可能不如去年明顯,還是均衡的格局。
 
從大類行業上來講,周期性、科技類的行業,我們覺得仍然有結構性的機會,性價比較高
 
我們也看到,之前一直都是大票跑贏小票,但今年上半年,小規模的股票的表現也在慢慢起來,所以結合起來看,我們支持向二線藍籌布局的結論,這張PPT展現的是2021年下半年我們對于行業配置的建議
 
下半年的正確投資姿勢是什么?在均衡中尋找主動機會 
從過去幾年的情況來看,用投資基金的方式來參與A股投資,要遠遠要好于自己去炒股票。從2020年的情況來看,有一半的股票實際上是處在下跌的狀態,只有一半的股票是上漲。
 
但是成立滿一年的偏股型基金,基本都是上漲的。今年同樣是投資公募基金比投資A股強。
 
●利率或進一步下降
 
我再來簡單分享一下下半年債券市場的展望。對于今年下半年的債券市場,我們相對來說是比較樂觀的。
 
在通脹回落的背景下,下半年的單利率水平可能有進一步下行的空間。對比歷史情況來看,未來10年期國債收益率的長端利率仍有可能有10-20個點的下降空間。
 
今年上半年,高等級的信用債的信用利差回落趨勢是比較明顯的,但是低等級的信用債卻是維持在了高信用利差的水平。
 
我們認為,下半年低等級信用債的信用利差維持高位震蕩的情況還會持續。在信用下沉策略上,風險還是比較大的。
 
●金價震蕩下行
 
對于下半年的黃金的判斷,我們認為會出現震蕩下行的結果。
 
我們可以參照一下2013年美聯儲的縮減恐慌時期的金價表現2013年的12月底,盡管在這之前美聯儲還沒有正式縮減量化寬松,或者說縮減購債規模,但是實際利率已經出現了震蕩向上的趨勢。隨之而來的是金價震蕩下跌的結果。
 
參照2013年的趨勢,雖然節奏上可能會有些不同,但是從大趨勢上來講,我們覺得這一次可能也會重演2013年的縮減恐慌。
 
最后我總結一下下半年對于大類資產配置的建議,總體來說,我們對于股票、商品、房地產都處于中性配置的建議,對于債券相對來說比較樂觀

張一鶴:目前的周期是“穩貨幣、緊信用”

關注風格均衡的主動型股票基金


各位諾亞的投資人大家好,我是投資顧問部的張一鶴,今天給大家帶來的是對于下半年產品策略的部分,我的分享也會分成三部分:股票多頭、債券、量化策略。
 
回顧過往不同產品策略的表現,2020年股票多頭商品期貨基上都是賺盆滿缽滿走勢比較流暢。今年春節后,伴隨著A股市場的調整,賺錢效應沒有之前足了。
那么,下半年應該怎么做投資?
 
●當前的周期是“穩貨幣、緊信用”
 
著名的美林時鐘模型,源自于2004年美林證券一位研究員發表一篇論文。他將經濟周期從經濟增長和通脹這兩個維度做了切分,分別對應4個經濟周期——復蘇周期,過熱周期,滯漲周期和衰退周期
 
不同的周期對應不同類型投資比如在復蘇周期投資股票,在過熱周期投資商品,在質量周期持有現金,在衰退周期拿著債券
 
我們現在是處在經濟增長、經濟增速放緩,同時通脹高起的階段,是不是意味著當前很多的資產都沒有機會了?答案肯定是否定的。
 
美林時鐘在美國的時鐘檢驗效果是不錯的,但是如果拿到中國來用,它本身就存在一定的問題。因為在2012年之后,中國的宏觀經濟層面的周期性已經消失了,GDP增速在2012年后一直在下臺階如果看通脹周期,在2012年后,我們的CPI也失去了周期波動性。
 
所以從這個維度看,美林時鐘的指引效果逐漸變弱。
 
我們的研究團隊、外部券商投研等機構,都在用另一套理論基礎——貨幣加信用模型。它不再從經濟增長和通脹這兩個維度去做經濟周期的切分,而是從貨幣和信用的寬緊這兩個維度去切分。
 
當前,我們處在穩貨幣、緊信用的周期。這一周期對應的美林時鐘的周期類似于滯漲的周期。 
 
目前中國央行的節奏跟美聯儲是不太一致的。在過去的很多年間,美聯儲基本上都是全球央行的領頭羊。而現在,中國央行領先于美聯儲收緊貨幣政策了。基本上在去年5月份之后,我們就已經開始在收貨幣政策了。
 
●選擇風格偏均衡、個股挖掘能力強的主動型管理人
 
在穩貨幣、緊信用的周期下,股市的表現往往是不好的。這對于股票多頭來說是不是沒機會了?并不是。
 
股票型基金在過去16年間的漲跌幅,滬深300在過去16年間的漲跌幅是不一樣的
 
在過去的16年間,滬深300上漲年份9年,下跌的年份是7年,呈現漲跌互現的態勢。但是股票型基金在過去的16年間基本只有4年虧錢,,這4個年份又有一定的特征,比如2008年、2011年、2016年和2018年,基本上都是對應著外部風險沖擊及國內央行在短期內快速收緊流動性
 
所以做投資不要過度悲觀。主動型的基金管理人,是能夠在市場環境中做出超額收益的。
 
在市場趨勢性暴漲和暴跌的行情下,主動管理型的基金沒有太大優勢。如果是瘋牛,可能只去買指數基金更好一些。
 
而當市場呈現震蕩時候,主動管理的股票型的基金是可以獲得明顯的超額收益的。
 
超額收益的來源是什么?有一些管理人可以通過擇時做波段操作,有些管理人能夠選對市場主要的強勢風格,還有一些管理人有比較強的選股能力,可以在某行業賽道里選強勢的股票。
 
目前偏震蕩的行情,有利于主動管理型的股票基金做出超額收益。
 
近期市場的風格沒有比較突出的主線,不管是大盤小盤風格還是價值成長風格,基本上都是相對平穩的態勢。
 
在管理人的選擇上,我們建議選擇有扎實的研究功底的、風格偏均衡、個股挖掘能力強的管理人。
 
●債券指數現反彈,建議布局利率債、高等級信用債、偏債混合型基金
 
債券市場的表現是比較不確定的,牛市熊市震蕩市發生概率都有但是我們認為債券市場投資勝率很高,但是賠率不是很確定的
 
我們去看近期的一些指標,10年期國債收益率在近期是走平甚至是向下的,但是同期代表商品價格的指數在往上走,這樣背離反映了對于未來經濟的偏悲觀的看法。從歷史數據上來,一旦發生背離,往往最后會以商品價格和10年期國債收益率雙雙下行為終結。
 
所以我們認為當前債券市場存在一定的配置意義,尤其是久期策略。
 
對于債券策略,建議關注利率債以及高等級的信用債。
 
近幾個月,各個債券的指數已經出現了一些階段性的反彈,一方面得益于利率下行所帶來的利率債的上行,另一方面來自于信用債方面的票息的收入,所以各債券的指數近期已經有比較好的表現了。
 
但是對于信用債這塊的配置,我們仍然建議不要有過多的信用下沉,更傾向做一些高等級的信用債,因為今年市場的債務風險仍然沒有解除,對于一些風險比較高的債券,大家最好敬而遠之,防止出現踩雷的風險。
 
對于股債混合基金,我們建議布局偏債混合型的基金,因為債券的性價比現在更高。
 
●近期商品市場現調整苗頭,看好中短期趨勢跟蹤策略
 
最后再聊一聊量化策略。
 
配置量化策略的意義有兩個,首先,它在組合中所處的地位是很難被股票和債券代替的,加入相關性比較低的資產進入投資組合,有利于提高組合的風險收益比。
 
CTA策略或者市場中性策略,跟傳統意義上的股票策略和債券策略相關性都是比較低的。把他們加入到組合里面會有非常良性的作用。
 
此外,在股票市場發生震蕩的情況下,CTA管理期貨品類的表現基本上都比較穩健,在組合里面也可以對沖一些尾部的下行風險。
 
在中國,當前還是有比較好的做出超額收益的土壤。如果跟美國的量化做橫向的比較,在美國的量化的管理人現在非常難做出超額收益,因為市場非常成熟,機構投資者很多,所以市場通過量化策略,不管是機器學習還是多因子,基本上都是比較難做出超額收益的。
 
在中國,由于散戶占比比較高,價格與價值的偏離度較高,所以有利于量化策略做出超額收益,中國的阿爾法的量是比較豐富的。
 
展望下半年,我們認為中長期的趨勢跟蹤策略依然具有機會:如果商品價格的出現逆轉,對于中長期就是跟蹤策略來說是有利的。
 
美聯儲近期是有轉鷹派的跡象,隨著美聯儲轉鷹派以及國內有關部門對于大宗商品價格的持續打壓,近期商品市場已經出現了一些調整的苗頭。
 
如果下半年美聯儲貨幣政策轉向的步調確定,商品市場可能會迎來趨勢上的反轉。屆時對于中長期趨勢跟蹤策略來說,又有非常好表現的舞臺了。
 
但是目前我們可能更看好中短期趨勢跟蹤策略,這類策略更依賴期貨市場的波動率。近期期貨市場的波動率都處在非常高的位置,非常有利于中短期甚至是高頻的CTA策略做出超額回報。
 
大家可以去參考表里的配置建議。

下半年的正確投資姿勢是什么?在均衡中尋找主動機會

夏春:人民幣兌美元相對穩定

歐洲與新興市場有機會

未來的回報在于盈利而非估值

關注價值股、小盤股


各位朋友們大家好,今天和大家分享一下我們對2021年下半年海外的宏觀經濟與投資策略的展望
 
首先回顧一下我們在2021年上半年的一些觀點。我們認為上半年的經濟復蘇寬松貨幣政策非常有利于風險資產。
 
今年上半年對市場形成擾動的主要是通脹,但是通脹體現在生產端較明顯,對消費端的影響還不明顯。
 
今年上半年,各個資產內部都出現了K型的反轉,K型反轉也是2021年上半年投資策略重要的主題詞。
 
到了下半年,變化即將開始,我們要去理解變化。
 
●部分國家經濟復蘇動能減緩
 
下半年的宏觀與市場走勢,美國可能會在二三季度面臨經濟復蘇動能減緩,而這一現象在中國可能第二季度就會發生
 
相反,在其他一些地方,比方說像歐洲市場、新興市場,他們的經濟復原的狀況相對緩和一些,所以這些地方還保持上升的勢頭。
 
綜合來講,全球經濟活動條件可能會相對平穩,不會出現巨大的反彈,未來可能保持平穩,甚至相對有所下行
 
另外一方面全球的金融條件在下半年收緊的可能性是比較大的。參考歷史,流動性的反轉會對市場造成比較明顯的沖擊。
 
美國的通脹在過去兩個月出現了超預期的增長,美聯儲也開始變得謹慎,開始認真對待通脹,不會讓通脹超預期運行太久。在明年初,美國會進行縮減買券動作
 
中國也在金融條件上有所收緊,M2社會融資條件數據都在近期從高點回落,使得下半年的市場會迎來比較大的變化很有可能會形成一些動蕩。
 
從一些指標中也可以看出目前全球的宏觀情況,制造業所代表的指數已經從高點回落。除了制造業指數以外,全球市場的收益也開始逐步回落。
 
歐洲、新興市場的疫苗接種還是和美國、英國有一定差距,體現在具體生產上就是制造業生產落后。
 
到了下半年,美國、英國可能會完成疫苗接種計劃,經濟會形成一定的轉型。比方說上半年制造業非常好,到了下半年可能服務業會崛起,制造業上半年的強需求在下半年有所減緩。
 
但歐洲和新興市場還存在持續的疫苗接種過程,以及經濟的復蘇的過程。
 
總體上來講,全球經濟增速基本上會在2021年下半年或2022年初從高點往下回落,在新興市場和發達國家之間的經濟增速差會逐漸縮短,新興市場會追上發達國家。
 
●通脹是暫時的,貨幣流通速度保持低水平
 
另外一方面,影響市場特別大的因素就是通脹。
 
2011年的時候,當時美國的CPI快速上行,但是這個上行過程也只是暫時的,下半年開始逐步走低
 
過去推動通脹上漲的重要力量就是貨幣供給,美國M2貨幣的供應同比增速已經高點開始逐步回落。
 
未來經濟正常化后,我們認為貨幣流通速度還會保持在相對低的水平貨幣的分配是少數人掌握了大量的貨幣,大量的貨幣被儲蓄起來,進入到實體經濟的相對較少,更多去到了資本市場。
 
主要的不確定性因素是,病毒的變種可能會帶來新的生產供應的沖擊。不過一旦通脹出現超預期的增長,美聯儲還是會果斷采取行動。因此我覺得市場目前還不需擔心。
 
●靠估值賺錢已經“過氣”,盈利將決定未來的回報
 
從不同的國家和地區來看,去年的回報主要是來自于估值變化,去年的盈利基本上都是負的,但是基于前瞻性的判斷,很多地區在2020年還是取得很好的回報
 
但是今年上半年回報雖然還是基本上是正的,但主要是依靠盈利變化拉動。估值的變化在2021年基本上是處在收縮的階段在下半年依然有可能持續,除非估值調整使得公司估值明顯的低于原來的情況
 
絕大部分估值在去年就形成了很大的擴張。接下來,盈利將決定不同國家的上市公司未來回報的表現。
 
●關注新興市場的發展
 
在關注盈利的過程中,我們發現市場對新興市場、歐洲、亞太會相對更樂觀,所以我們一定要捕捉到盈利帶來的未來的增長的機會
 
過去一段時間美國表現一枝獨秀,但是未來,美國的上市公司要想再度創造更多的超預期結果,將變得比較困難。
 
而在新興市場和歐洲,目前單從盈利的角度來講,他們表現更好的可能性會相對大一些,盈利同比的變化的差距相對更大。
 
在經濟復蘇過程中,傳統的周期板塊和成長板塊會有相對不同的表現。在過去低經濟增長、低利率環境下,成長的板塊表現比較好,價值周期板塊相對比較落后;但是在經濟復蘇過程中,通脹慢慢升溫,周期板塊會相對于成長板塊有更好的表現。
 
相對于歐洲和新興市場,標普500的周期板塊占比較少,成長板塊占比相對較高。所以未來從盈利表現、周期板塊、估值的角度看,我們覺得歐洲的市場的機會更多
 
●價值優于成長,小盤優于大盤
 
從全球的價值成長來看,過去兩次大回撤,一次是2000年科技泡沫破滅,還有一次是2008年金融危機爆發。
 
從去年疫情到現在差不多過了一年多的時間,現在價值的表現明顯好于成長,兩年內該勢頭依然可以維持:價值比成長表現更好,小盤比大盤表現更好。
 
理解了這一點,就很容易捕捉非常好的投資機會。去年3月份市場跌到低點,個時候大家考慮成長價值隨著經濟復蘇疫苗有效消息出來后,市場開始進入到價值板塊,同時小盤的表現漸漸明顯
 
歷史上這兩次大跌之后,小盤好于大盤,價值好于成長的狀況維持了兩年時間。
 
現在,這種可能性依然存在。現在全球經濟還沒有進入到完全正常化的狀況,一旦完全正常化,特別是在一定的通脹壓力下,價值的表現比成長好,是有很長的歷史數據支撐的。
 
當然,大盤里面也有一些盈利非常穩定的公司,他們可能跑得比大盤小盤都更好。
 
●美元不會快速貶值,人民幣表現穩定
 
在美元問題上,我們的觀點是美國雖然面臨著基本面赤字,貨幣政策非常寬松,但是由于它的經濟發展還是較其他經濟體好,所以我們認為美元不會快速貶值
 
關于人民幣相對美元的匯率,在下半年我們認為會依然維持6.3~6.7之間
 
推動美元走軟有很多因素,但另外一方面美國經濟好于其他的經濟體,美債的收益率比其他發達經濟體要相對高一些,還有美聯儲在下半年很可能采取縮減買債的做法,這些也都對美元形成一定的支撐。
 
人民幣有一定的走強的因素,包括中國經濟的表現非常好,外資對中國資產的購買,股債資金不斷流入。但是總體上來講,人民幣走得很強也會帶來出口的壓力,雙循環的政策會遇到一定的阻礙。
 
人民幣對美元雖有所升值,但是相對于其他的一些貨幣,基本上并沒有非常明顯的變化。
 
現在央行還是在追求人民幣相對一籃子貨幣的相對穩定性的表現,并不是在刻意的追求對美元的升值和貶值。
 
在當前的環境下,我們推薦大家堅持“啞鈴策略”一方面配置盈利能力強的龍頭科技股,另外一方面要配置那些受益于經濟復蘇的價值和周期板塊。



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